類別:公司 機(jī)構(gòu):中信證券股份有限公司 研究員:袁健聰/汪浩/吳威辰 日期:2023-04-06
2022 年公司因?yàn)槌杀敬蠓闲?行業(yè)需求疲軟,經(jīng)營(yíng)短期承壓,業(yè)績(jī)同比出現(xiàn)較大幅度下滑;但公司份額尤其是筆電份額提升超預(yù)期,手機(jī)、動(dòng)力儲(chǔ)能業(yè)務(wù)開拓重量級(jí)客戶。展望2023 年,消費(fèi)
電池需求、成本均逐漸見底回升,重啟增長(zhǎng)態(tài)勢(shì);動(dòng)力儲(chǔ)能短期繼續(xù)投入,有望開始兌現(xiàn)出貨。
2022 年承壓,部分業(yè)務(wù)有望企穩(wěn)改善。2022 年,公司實(shí)現(xiàn)收入109.7 億元,同比+6.1%,歸母利潤(rùn)9101 萬(wàn)元,同比-90.4%,扣非凈利潤(rùn)1825 萬(wàn)元,同比-97.8%;四季度單季度,公司實(shí)現(xiàn)收入26.4 億元,同比-1.8%,歸母利潤(rùn)616萬(wàn)元,同比-95.3%,扣非凈利潤(rùn)-3720 萬(wàn)元,同比-140.4%。全年在消費(fèi)電子下滑+碳酸鋰等成本高企下,公司經(jīng)營(yíng)壓力較大,并且動(dòng)力儲(chǔ)能第一年投產(chǎn)放大了整體業(yè)績(jī)壓力,22 年動(dòng)力儲(chǔ)能子公司虧損4.5 億元。展望今年,消費(fèi)電池業(yè)務(wù)訂單、盈利都有望改善,動(dòng)力儲(chǔ)能短期仍處于投入期。
消費(fèi)電池依托提價(jià)實(shí)現(xiàn)微增,筆電份額提升超預(yù)期。2022 年,公司消費(fèi)電池收入100.6 億元,同比+2.0%;毛利率為18.6%,同比-6.7pcts,主要因?yàn)樘妓徜嚌q價(jià)+產(chǎn)能利用率不足。其中,筆電收入65 億,同比-3.3%,份額31.1%,同比+3.9pcts,主要因?yàn)樵陬^部客戶份額提升較大,經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)大幅好于行業(yè)整體(2022 年全球筆電出貨銷量同比-23%)。手機(jī)收入30.5 億,同比+12.4%,份額7.4%,同比+0.6pct,2022 年開始供貨vivo。對(duì)于公司筆電份額,考慮全球手機(jī)格局集中趨勢(shì)與公司可轉(zhuǎn)債募投項(xiàng)目新建產(chǎn)能規(guī)劃,預(yù)計(jì)今年開始手機(jī)銷量有望大幅超過(guò)行業(yè)整體,成為公司未來(lái)三年消費(fèi)電池增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿Α?/div>
動(dòng)力儲(chǔ)能開始兌現(xiàn)出貨,預(yù)計(jì)短期盈利還將承壓。2022 年,公司動(dòng)力儲(chǔ)能收入4.0 億元,同比+320.2%,毛利率-30.8%,同比-14.1%,主要因?yàn)槌杀究焖偬嵘?業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)第一年產(chǎn)能利用率和溢價(jià)能力有限。汽車電池方面,公司壓電池已經(jīng)獲得通用、上汽、捷豹路虎等客戶認(rèn)可,獲得多個(gè)定點(diǎn),PHEV 動(dòng)力電池已獲定點(diǎn)。儲(chǔ)能方面,公司已經(jīng)進(jìn)入中興、Sonnen、南網(wǎng)科技等客戶供應(yīng)鏈體系,橫跨家儲(chǔ)、通信儲(chǔ)能、大儲(chǔ)等。目前,公司合計(jì)產(chǎn)能為2.5GWh,已規(guī)劃15+10GWh 產(chǎn)能,預(yù)計(jì)有望成為公司新的增長(zhǎng)點(diǎn)。
公司盈利能力短期壓力較大,研發(fā)投入持續(xù)加大,成效顯著。2022 年,公司毛利率為16.9%,同比-8.3pcts,主要因?yàn)槌杀境A(yù)期上漲+新老業(yè)務(wù)產(chǎn)能利用率不足。2022 年,公司銷售/管理/財(cái)務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率分別為0.3%/7.2%/0.2%/7.0%,同比-0.1/+1.1/+0.2/+1.0pcts,主要變化在于研發(fā)投入提升,2022 年公司新增專利數(shù)接近此前所有年份累計(jì)值。2022 年,公司實(shí)現(xiàn)凈利率0.8%,同比-8.0pcts,提升明顯,主要因?yàn)槊蚀蠓陆祵?dǎo)致。單四季度來(lái)看,公司毛利率僅為12.9%,同比-9.2pcts,環(huán)比-5.0pcts,主要因?yàn)樗募径忍妓徜嚴(yán)^續(xù)漲價(jià)等,凈利率0.2%,同比-4.7pcts,環(huán)比-0.6pct。
風(fēng)險(xiǎn)因素:下游市場(chǎng)增速放緩;動(dòng)力電池業(yè)務(wù)持續(xù)虧損;合同價(jià)格不利條款;客戶集中業(yè)務(wù)萎縮;跨境經(jīng)營(yíng)疫情及環(huán)保等不利影響;原材料進(jìn)口受限。
盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí):根據(jù)公司年報(bào),調(diào)整公司2023-2024 年EPS 預(yù)測(cè)分別至0.27/0.91 元(原2023-2024 年EPS 預(yù)測(cè)為1.35/1.74 元),并新增2025年EPS 預(yù)測(cè)為1.34 元,現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)69/21/14 倍PE。公司是全球消費(fèi)鋰電細(xì)分龍頭,受益全球新興消費(fèi)市場(chǎng)需求擴(kuò)張和自身產(chǎn)能提升而有望維持平穩(wěn)增長(zhǎng)。同時(shí),公司動(dòng)力、儲(chǔ)能業(yè)務(wù)加速推進(jìn),尤其動(dòng)力業(yè)務(wù)已切入主流車企,開啟第二增長(zhǎng)曲線?紤]公司消費(fèi)電池、動(dòng)力儲(chǔ)能業(yè)務(wù)成長(zhǎng)階段不同,我們采用分部估值:消費(fèi)電池業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)2023 年凈利潤(rùn)8 億元,參照寧德時(shí)代、欣旺達(dá)、億緯鋰能等2023 年wind 一致預(yù)期約20 倍pe,給予20 倍pe 估值160 億市值;動(dòng)力儲(chǔ)能業(yè)務(wù)參照南都電源、科陸電子等2023 年wind 一致預(yù)期為1.4 倍PS,考慮公司短期仍處于虧損狀態(tài),給予1 倍PS 對(duì)應(yīng)160 億市值,合計(jì)給予目標(biāo)市值320 億元,對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)29 元,維持“買入”評(píng)級(jí)。
(責(zé)任編輯:子蕊)
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近日,珠海冠宇最新披露的投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表顯示,浙江冠宇電池有限公司規(guī)劃年產(chǎn)2.5GWh的產(chǎn)線已經(jīng)開始量產(chǎn)供貨,公司根據(jù)市場(chǎng)情況以及客戶端的需求情況有序推進(jìn)后續(xù)生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)。
2022-12-07 08:18
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8月9日晚,福鞍股份發(fā)布公告稱,擬以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式購(gòu)買天全福鞍100%股權(quán),交易對(duì)價(jià)為36億元。交易完成后,上市公司主營(yíng)業(yè)務(wù)將新增鋰電池負(fù)極材料石墨化加工業(yè)務(wù)。
2022-08-10 18:00
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蔚藍(lán)鋰芯1月26日晚公告,1月21日,韓國(guó)鋰電池正極材料制造商ECOPROBMCO.,LTD.(下稱“ECOPRO”)發(fā)生火災(zāi)爆炸事故。公司已進(jìn)行了溝通,預(yù)計(jì)該事故會(huì)對(duì)公司NCA材料供應(yīng)造成短期影響。
2022-01-27 15:37
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寧德時(shí)代是全球動(dòng)力電池的霸主,也就是我們常說(shuō)的新能源汽車的動(dòng)力電池,也稱“大電池”。而珠海冠宇的主營(yíng)業(yè)務(wù)則是“聚合物鋰離子電池”,也就是日常生活中常用的手機(jī)、Pad和筆記本等電池,也稱“小電池”。
2022-01-18 19:04
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2021年5月25日,根據(jù)《審核規(guī)則》第六十六條,《審核規(guī)則》第六十四條(六)所列中止審核情形消除,上交所恢復(fù)珠海冠宇電池股份有限公司(簡(jiǎn)稱:珠海冠宇)發(fā)行上市審核。招商證券為其保薦機(jī)構(gòu),擬募資32.49億元。
2021-05-27 21:24
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近年來(lái),珠海冠宇經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)較為穩(wěn)健,但應(yīng)收賬款規(guī)模也隨著營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)而擴(kuò)大。此外,該公司擬繼續(xù)擴(kuò)大消費(fèi)類電池產(chǎn)能,但能否消化還是未知數(shù)。
2021-02-10 11:32
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2020年1月14日下午1時(shí)40分,珠海長(zhǎng)煉石化設(shè)備有限公司重整與加氫裝置預(yù)加氫單元發(fā)生閃爆,黑煙冉冉,火光沖天。 13時(shí)43分,廣東珠海消防救援支隊(duì)接警后,立即調(diào)派40輛消防車200名指戰(zhàn)員到場(chǎng)處置,廣東省消防救援總隊(duì)調(diào)度廣州、佛山、江門、中山消防救援支隊(duì)
2020-01-14 08:41
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10月25日早間消息,特斯拉在10月24日周三美股盤后公布了三季度財(cái)報(bào),比以往慣例的財(cái)報(bào)發(fā)布日期提前了一周,被市場(chǎng)預(yù)言是“提前報(bào)喜”。而最終公布的財(cái)報(bào)顯示,三季度特斯拉確實(shí)捷報(bào)頻頻,因此盤后大漲10%。
2018-10-25 17:18
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隔離膜是鋰電池關(guān)鍵的內(nèi)層組件之一,直接影響電池的容量和安全等特性。9月26日,由中共珠海市委宣傳部、珠海市科技和工業(yè)信息化局指導(dǎo)、珠海報(bào)業(yè)傳媒集團(tuán)主辦、珠海新聞網(wǎng)承辦的“2018全國(guó)網(wǎng)絡(luò)媒體珠海行”活動(dòng)一行30余位記者、編輯,走進(jìn)珠海恩捷新材料科技
2018-09-27 09:11
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珠海銀隆引以為傲的鈦酸鋰電池也被業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為并不適合未來(lái)電動(dòng)汽車發(fā)展的方向,那么,是不是鈦酸鋰電池就沒(méi)有用武之地了呢?
2018-08-13 16:16
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